中国南边航空股份有限公司 可调遣公司债券 www.lhratings.com 追踪评级陈说 | 1 联接〔2024〕2997 号 联接资信评估股份有限公司通过对中国南边航空股份有限公司 主体过火关连债券的信用景况进行追踪分析和评估，确定相沿中国 南边航空股份有限公司主体历久信用等第为 AAA，相沿“南航转债” 信用等第为 AAA，评级预测为褂讪。 特此公告 联接资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二四年五月二十二日 追踪评级陈说 | 2 声 明 一、本陈说是联接资信基于评级方法和评级方法得出的赶走发表之日的 落寞宗旨述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及关连分析为联接资信 基于关连信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证宗旨。联接资信有充分原理保证所出具的评级陈说辞退了真 实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级办事本性及受客不雅条件影响，本陈说 在贵府信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。 二、本陈说系联接资信接受中国南边航空股份有限公司（以下简称“该 公司”）拜托所出具，除因本次评级事项联接资信与该公司组成评级拜托关 系外，联接资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动落寞、客不雅、 公正的关联关系。 三、本陈说援用的贵府主要由该公司或第三方关连主体提供，联接资信 履行了必要的尽责看望义务，但对援用贵府的果然性、准确性和竣工性不作 任何保证。联接资信合理采信其他专科机构出具的专科宗旨，但联接资信不 对专科机构出具的专科宗旨承担任何职责。 四、本次追踪评级收尾自本陈说出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；把柄追踪评级的论断，在灵验期内评级收尾有可能发生变化。联接资信 保留对评级收尾给以搭救、更新、遣散与取销的权力。 五、本陈说所含评级论断和关连分析不组成任何投资或财务建议，况且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举宗旨或保证。 六、本陈说不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，联接资信不合任何机 构或个东谈主因使用本陈说及评级收尾而导致的任何损失负责。 七、本陈说所列示的主体评级及关连债券或证券的追踪评级收尾，不得 用于其他债券或证券的刊行行径。 八、本陈说版权为联接资信统统，未经籍面授权，严禁以任何格式/方式 复制、转载、出售、发布或将本陈说任何内容存储在数据库或检索系统中。 九、任何机构或个东谈主使用本陈说均视为也曾充分阅读、斡旋并应许本声 明条件。 追踪评级陈说 | 0 中国南边航空股份有限公司 可调遣公司债券 2024 年追踪评级陈说 项 目 本次评级收尾 前次评级收尾 本次评级时辰 中国南边航空股份有限公司 AAA/褂讪 AAA/褂讪 南航转债 AAA/褂讪 AAA/褂讪 评级不雅点 中国南边航空股份有限公司（以下简称“公司”）行为国内三大航空运送集团之一的中国南边航空集团有限公司 （以下简称“南航集团”）旗下航空业务的唯独运营主体，追踪期内络续保持越过的市局面位，机队范围、年搭客运 输量等多项接洽络续位各国内同行业前线。跟着坐褥经营的缓缓收复，2023 年以来，公司航空客运收入大幅增长，客 座率、飞机日利用小时等接洽优于行业平均水平，毛利率转正；公司在飞机引进方面仍将面对较大的资金开销压力。 公司举座金钱质地较高，统统者权益受经营盈亏影响波动下落，债务职责仍重；公司 2023 年虽大幅减亏，但受投资损 失、时间用度侵蚀等影响，2023 年利润总数仍为负，2024 年一季度转亏为盈，盈利水平受航油价钱波动、汇率水对等 影响大；公司短期偿债接洽发达仍弱，历久偿债接洽较着改善，融资渠谈畅达。 个体搭救：无。 外部接济搭救：公司在业务协同、授信、补助等方面不息赢得有劲的外部接济。 评级预测 将来，公司将不息完善航路相聚，扩大机队范围，况且跟着航空客运商场的络续复苏，公司将加大商场运力投放， 经营景况有望得到较着改善。此外，公司拟向南航集团等投资者非公开刊行股票，若获批并刊行胜利，成心于进步公 司成本实力。 可能引致评级上调的明锐性身分：不适用。 可能引致评级下调的明锐性身分：公司发生重要金钱变化，中枢金钱被划出；政府及股东方对公司接济意愿削弱； 公司经营不息恶化，收入和利润不息大幅下滑，且短期内难以收复。 上风 ? 公司络续保持越过的市局面位。追踪期内，公司在行业中络续保持起初地位，机队范围和年搭客运送量等多项接洽络续位各国内同行 业前线，客座率、飞机日利用小时等接洽优于行业平均水平。 ? 公司络续赢得控股股东及政府的清闲接济。南航集团过火关联方在飞机维修、告白制作、飞机租出等方面与公司开展配合。此外，南 航集团及中国南航集团财务有限公司（以下简称“南航财务公司”）在授信、拜托贷款等方面给予公司接济。赶走 2023 年底，公司累 计赢得南航财务公司空洞授信 300 亿元，告贷余额 74.42 亿元。赶走 2023 年底，公司从南航集团赢得的拜托贷款余额 150.08 亿元，利 率为 2.00%~3.43%。2023 年，公司赢得的航路补贴、航空职业补贴过火他与收益关连的政府补助为 37.97 亿元。 形状 ? 公司 2023 年仍亏本。2023 年，受投资损失、时间用度侵蚀等影响，公司利润总数-16.45 亿元。 ? 公司债务职责仍重。追踪期内，公司一王人债务范围波动增长，赶走 2024 年 3 月底，公司金钱欠债率和一王人债务成本化比率分别为 83.03% 和 79.52%。 ? 公司利润水夷易受航油价钱、汇率水平波动影响。 追踪评级陈说 | 1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法 航空运送企业信用评级方法（V4.0.202208） 评级模子 航空运送企业主体信用评级模子（打分表）（V4.0.202208） 注：上述评级方法和评级模子均已在联接资信官网公开表露 递延所得税 金钱 其他 本次评级打分表及收尾 产 评价内容 评价收尾 风险身分 评价要素 评价收尾 在建工程 39.50% 宏不雅和区域风险 2 11.06% 经营环境 行业风险 3 经营风险 B 基础修养 1 固定金钱 自己竞争力 企业管制 2 30.10% 经营分析 3 金钱质地 3 现款流 盈利才调 5 财务风险 F5 现款流量 2 成本结构 4 偿债才调 5 9.55% 指令评级 bbb+ 个体搭救身分： -- 个体信用等第 bbb+ 外部接济搭救身分：外部接济 +7 评级收尾 AAA ：经营风险由低至高折柳为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价折柳为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 85.14% 务风险由低至高折柳为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价折柳为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务接洽为近三年加 权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级收尾 客运 货运及邮运 其他主营业务 其他业务 主要财务数据 团结口径 项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 2022－2023 年公司现款流情况 现款类金钱（亿元） 202.40 130.83 136.22 500.00 401.34 金钱总数（亿元） 3120.01 3092.26 3137.29 400.00 统统者权益（亿元） 551.14 519.97 532.53 200.00 短期债务（亿元） 1073.77 853.80 883.91 亿 100.00 元 0.00 历久债务（亿元） 1076.96 1198.54 1183.65 -100.00 -54.07 一王人债务（亿元） 2150.73 2052.34 2067.56 -200.00 -175.11 营业总收入（亿元） 870.59 1599.29 446.01 -300.00 -400.00 -330.06 利润总数（亿元） -315.26 -16.45 15.83 2022年 2023年 EBITDA（亿元） -12.60 314.63 -- 经营性净现款流（亿元） 34.65 401.34 97.77 经营行径现款流量净额 投资行径现款流量净额 筹资行径现款流量净额 营业利润率（%） -21.87 7.39 10.64 净金钱收益率（%） -61.14 -5.93 -- 金钱欠债率（%） 82.34 83.18 83.03 一王人债务成本化比率（%） 79.60 79.79 79.52 流动比率（%） 23.17 21.43 22.46 2022－2023 年底公司债务情况 经营现款流动欠债比（%） 2.45 31.01 -- 82.34% 83.18% 现款短期债务比（倍） 0.19 0.15 0.15 2000.00 EBITDA 利息倍数（倍） -0.19 4.77 -- 60.00% 一王人债务/EBITDA（倍） -170.69 6.52 -- 亿 元 公司本部口径 1000.00 项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 金钱总数（亿元） 2591.59 2513.33 / 10.00% 统统者权益（亿元） 313.21 264.60 / 0.00 0.00% 一王人债务（亿元） 1966.41 1853.73 / 短期债务 历久债务 营业总收入（亿元） 526.01 1049.80 / 金钱欠债率 一王人债务成本化比率 历久债务成本化比率 利润总数（亿元） -291.08 -46.55 / 金钱欠债率（%） 87.91 89.47 / 一王人债务成本化比率（%） 86.26 87.51 / 流动比率（%） 21.37 22.17 / 经营现款流动欠债比（%） -2.91 23.72 -- 注：1. 公司 2024 年一季度团结财务报表未经审计；公司未表露 2024 年一季度本部财务报表；2. 本陈说中部分合 计数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入变成；除极端讲明外，均指东谈主民币；3. 本陈说将其他流动欠债 中的有息部分计入短期债务核算，将历久应付款计入历久债务核算 贵府起头：联接资信把柄公司财务陈说整理 追踪评级陈说 | 2 追踪评级债项概况 债券简称 刊行范围 债券余额 到期兑付日 荒芜条件 转股条件；转股价钱向下修正条件；有条件赎回及回售 南航转债 160.00 亿元 58.9631 亿元 2026/10/15 条件；附加回售条件 贵府起头：联接资信整理 评级历史 债项简称 债项评级收尾 主体评级收尾 评级时辰 神志小组 评级方法/模子 评级陈说 航空运送企业信用评级方法（V4.0.202208） 南航转债 AAA/褂讪 AAA/褂讪 2023/05/25 黄旭明 徐汇丰 航空运送企业主体信用评级模子（打分表） 阅读全文 （V4.0.202208） 航空运送企业信用评级方法（原联接信用评级有 南航转债 AAA/褂讪 AAA/褂讪 2020/06/29 徐汇丰 张晶晶 阅读全文 限公司评级方法） 注：上述历史评级神志的评级陈说通过陈说伙同可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵府起头：联接资信整理 评级神志组 神志负责东谈主：赵传第 zhaocd@lhratings.com 神志组成员：黄旭明 huangxm@lhratings.com 公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022） 追踪评级陈说 | 3 一、追踪评级原因 把柄关连法例要求，按照联接资信评估股份有限公司（以下简称“联接资信”）对于中国南边航空股份有限公司（以下简称“公司”或 “南边航空” ）过火关连债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况 追踪期内，公司注册成本、股本、控股股东及实验按捺东谈主均未发生变化。赶走 2024 年 3 月底，公司股本 181.21 亿元，中国南边航空 集团有限公司（以下简称“南航集团”）通过径直及曲折方式计算持有公司 66.52%的股权，为公司控股股东；国务院国有金钱监督管制委 员会（以下简称“国务院国资委”）持有南航集团 68.665%股权，为公司实验按捺东谈主。赶走 2024 年 3 月底，公司控股股东南航集团持有公 司的股权未被质押。 行为国内三大航空运送集团之一南航集团旗下航空业务的唯独运营主体，追踪期内，公司经营范围未发生重要变化，仍主要从事国内 外航空客、货运送业务，按照联接资信行业分类表率折柳为航空运送行业。 赶走 2024 年 3 月底，公司本部内设策略经营投资部、财务部、安全监察部等职能部门。赶走 2023 年底，公司领有 20 家分公司、7 家 控股航空子公司、5 个基地、21 个国内营业部和遍布全球的 52 个境外营业部，在职职工 99468 东谈主。 赶走 2023 年底，公司金钱总数 3092.26 亿元，统统者权益 519.97 亿元（含少数股东权益 152.13 亿元）；2023 年，公司已毕营业总收 入 1599.29 亿元，利润总数-16.45 亿元。 赶走 2024 年 3 月底，公司金钱总数 3137.29 亿元，统统者权益 532.53 亿元（含少数股东权益 157.13 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实 现营业总收入 446.01 亿元，利润总数 15.83 亿元。 公司注册地址：广东省广州市黄埔区玉岩路 12 号冠昊科技园区一期办公楼三楼 301 室；法定代表东谈主：马须伦。 三、债券概况及召募资金使用情况 赶走 2024 年 4 月底，公司存续期可调遣公司债券为“南航转债”，已在追踪期内正常付息；“南航转债”起先转股价钱为 6.24 元/ 股，最新转股价钱为 6.17 元/股，转股期为 2021 年 4 月 21 日至 2026 年 10 月 14 日止。赶走 2024 年 3 月 31 日，累计共有 101.03691 亿元 “南航转债”调遣为公司 A 股股份，占“南航转债”转股前公司已刊行股份总数的比例约为 10.56%。赶走 2024 年 3 月 31 日，尚未转股 的“南航转债”金额为 58.96309 亿元，占“南航转债”刊行总量的 36.85%。赶走 2023 年底，“南航转债”召募资金已累计使用 147.92 亿 元用于飞机购置、航材购置及维修神志、引进备用发动机及补充流动资金，尚未使用的召募资金余额 11.88 亿元（剔除刊行用度） ；公司对 闲置召募资金进行现款管制的尚未赎回或未到期金额 18.75 亿元，加上召募资金账户余额后召募资金余额计算 18.79 亿元（含利息收入及 现款管制收益）。 图表 1 • 赶走 2024 年 4 月底公司由联接资信评级的存续可转债概况（单元：亿元） 债券简称 刊行金额 债券余额 起息日 期限 票面利率 第 1 年为 0.2%、第 2 年为 0.4%、第 3 年 南航转债 160.00 58.9631 2020/10/15 6年 为 0.6%、第 4 年为 0.8%、第 5 年为 1.5%、 第 6 年为 2.0% 贵府起头：联接资信把柄公开贵府整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，聘请结构性器具针对性降息，镌汰实体经济融资成本，越过稳妥、精确。针对价钱走弱和化 债办事，财政政策愈加积极灵验，刊行极端国债和荒芜再融资债券，接济经济跨周期发展。宏不雅政策着力加速当代化产业体系拔擢，聚焦 促进民营经济发展壮大、深化成本商场雠校、加速数字要素基础设施拔擢。为应酬房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产 行业的流动性接济。 追踪评级陈说 | 4 长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融范围与口头经济增长基本匹配，信贷结构束缚优化，然而住户 融资需求总体仍偏弱。银行间商场流动性举座偏紧，实体经济融资成本缓缓下落。 房地产投资有望企稳大布景下固定金钱投资增速可能回升，出口受国际进入降息周期拉动有较大可能已毕以好意思元计价的正增长。2024 年， 稳妥的货币政策强调活泼按捺、精确灵验，估量中央财政将聘请积极纪律应酬周期身分，赤字率或将保持在 3.5%傍边。总体看，中国 2024 年全年经济增长预期将相沿在 5%傍边。竣工版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报） 》。 五、行业环境分析 航空运送行为交通运送系统的进攻组成部分，在运送行径中饰演了进攻扮装。航空运送业为周期性行业，其增长与 GDP 增长具有较 高的正关连性。跟着经济增长及住户收入水平进步，航空运送业凭借其高效、或者等特质，在交通运送体系中阐扬进攻作用。2020 年起， 全球卫滋事件对航空运送业发展变成严重冲击，群众出行意愿衰颓，国内大部分航空运送企业经营不息亏本。2023 年以来，行业环境快速 回暖，航空运送客货运需求不息收复，航空运送企业大幅减亏，经营功绩有所改善，但油价高企、汇率变动等身分仍使航空运送企业成本 端承压。 航空运送业将保持向好发展态势。历久来看，我国经济发展稳中向好，航空运送服务需求将不息开释，并带动航空运送企业经营褂讪发展 以及偿债才调的进步。竣工版航空运送行业分析详见《2024 年航空运送行业分析》。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养 追踪期内，公司在航路相聚、机队范围、年搭客运送量等方面保持国专家业起初地位。 公司是中国航路相聚最发达、年客运量最大的航空公司。赶走 2024 年 3 月底，公司运营包括波音、空客、中国商飞等型号客、货运 输飞机 917 架，形成了密集遮盖国内、全面发射亚洲、灵验伙同泰西澳非洲的发达航路相聚。2023 年，公司搭客运送东谈主数、货邮运送量分 别占中国民航商场运送总量的 22.95%、21.55%。 航班角落孝顺总量最大化经营策略，积极推动国际航路增班复航；公司布局货运缺欠拔擢，已毕国内空网地网联动，拓展活体整机、高端 精密仪器等高价值货色运送业务。2023 年，公司在大兴机场中转占比进步至 11.8%，广深珠惠国内商场份额达到 37%。追踪期内，公司荣 获世界品牌实验室“航空公司五星钻石奖” ，一语气 6 年赢得民航搭客服务测评（CAPSE）年度“最好航 （是唯独获此奖项的国内航空公司） 空公司奖”。 图表 2 • 赶走 2023 年底同行对比情况（单元：亿元） 可用吨公 每客公 金钱负 机队范围 运送总盘活量 搭客盘活量 客座率 金钱总 统统者 营业总 利润总 企业称呼 里（亿吨 里收益 债率 （架） （亿吨公里） （亿客公里） （%） 额 权益 收入 额 公里） （元） （%） 南边航空 908 448.99 297.91 2469.47 78.09 0.55 3092.26 519.97 1599.29 -16.45 83.18 中国国航 905 360.02 218.87 2141.73 73.22 0.61 3353.03 352.88 1411.00 -16.60 89.48 中国东航 782 295.26 185.23 1822.99 74.42 0.59 2824.91 412.21 1137.41 -82.78 85.41 行业总量/均值 / 1755.2 1188.3 10308.8 77.9 -- -- -- / / -- 注：中国国航即“中国国际航空股份有限公司”，中国东航即“中国东方航空股份有限公司” 贵府起头：联接资信把柄公开贵府整理 把柄公司提供的《企业信用记载（授信机构版）》，赶走 2024 年 5 月 9 日，公司本部无形状类或不良类未结清信贷信息记载，已结清 信贷信息记载中存在 3 笔形状类记载，均已结清。 把柄公司过往在公开商场刊行债务融资器具的本息偿付记载，联接资信未发现公司存在过期或违约记载，历史践约情况淡雅。 追踪评级陈说 | 5 赶走 2024 年 5 月 15 日，联接资信未发现公司本部及进攻子公司厦门航空有限公司（以下简称“厦门航空”）有严重失信行动、曾被 列入宇宙失信被推行东谈主名单、在证券期货商场有严重违警失信行动、有重要税收违警失信行动以及有被行政处罚的行动。 （二）管制水平 追踪期内，公司本部职能部室确立略有搭救，新设分享服务中心，公王法东谈主治理结构、主要管制轨制未发生重要变化。2023 年 6 月以 来，公司有 1 位落寞董事、2 名高管（1 名运行总监、1 名副总司理兼总管帐师兼财务总监）因退休、职务变动、肉体原因等不再在公司任 职，落寞董事已补充到位；公司新补充到任副总司理 1 东谈主、服务总监 1 东谈主。追踪期内公司董事及高管东谈主员变更对公司经营发展无重要不利 影响。公司第九届董事会、监事会于 2024 年 4 月 30 日任期届满，换届办事正在进行中。在公司董事会、监事会换届选举办事完成之前， 公司第九届董事会、监事会全体成员以及全体高档管制东谈主员将络续履行关连义务和职责。 （三）重要事项 公司拟向特定对象刊行 A 股和 H 股股票，若刊行胜利，成心于进一步扩大公司机队范围、进步公司成本实力、傲气日常资金 需求；上述事项尚待审批，联接资信将不息形状后续进展。 及关联往复的公告》等公告，公司拟向南航集团在内的不跳跃 35 名（含本数）相宜中国证监会规矩条件的特定投资者刊行 A 股股票，募 集资金总数不跳跃东谈主民币 175.00 亿元（含本数），南航集团拟以现款方式认购本次刊行股份金额不低于 50.00 亿元（含本数）且不高于 100.00 亿元（含本数）；同期公司拟向特定对象南龙控股有限公司（以下简称“南龙控股”）刊行不跳跃 855028969 股（含本数）H 股股票，且募 集资金总数不跳跃港币 29.00 亿元（含本数） ，南龙控股拟以现款方式全额认购。本次向特定对象刊行 A 股股票的召募资金在扣除刊行费 用后将用于引进飞机、补充流动资金，本次向特定对象刊行 H 股股票的召募资金在扣除刊行用度后将一王人用于补没收司一般运营资金。上 述刊行完成后，公司控股股东和实验按捺东谈主不变。 赶走 2024 年 4 月底，本次向特定对象刊行 A 股和 H 股股票已赢得公司董事会审议通过、赢得股东南航集团批复应许、赢得公司股东 大会及类别股东大会审议通过，向特定对象刊行 A 股尚需上海证券往复所审核及中国证监会注册应许。 若公司上述向特定对象刊行 A 股和 H 股股票事宜获批并刊行后，公司成本实力和金钱范围将得到进步，有助于进一步扩大机队范围、 优化机队结构，缓解公司日常经营行径的资金压力。联接资信将对上述非公开刊行股票事项保持形状。 追踪期内，公司增资四川航空股份有限公司（以下简称“四川航空” ），已交纳部分出资款，当期阐明较大范围投资损失；后续投资收 益已毕情况有待不息形状。 把柄公司 2023 年 12 月发布的《对于向参股公司增资暨签署增资扩股契约的公告》，为接济四川航空产业发展，增强其空洞发展实力 和抗风险才调，2023 年 12 月 29 日，公司与四川航空集团有限职责公司（以下简称“川航集团”） 、中国东方航空股份有限公司、山东航空 股份有限公司、成都银杏金阁投资有限公司签署《四川航空股份有限公司增资扩股契约》（以下简称“增资契约”），上述 5 方股东拟按股 权同比例向四川航空增资东谈主民币 120 亿元，其中公司以现款和什物质产分阶段1出资东谈主民币 46.8 亿元（其中什物出资 1 架 A330-300 飞机 。各方股东把柄契约商定完成实缴出资后，公司仍持有四川航空 39%的股权（川航集团持股比例为 40%）。 把柄公告，公司本次对四川航空增资相宜国度“推动成渝地区双城经济圈拔擢”策略布局，成心于增强公司在区域民航商场影响力，强化 公司与四川航空的策略配合，已毕中枢资源集约化设置。本次增资扩股后，四川航空仍为公司的参股公司，不会导致公司团结报表范围发 生变化。 把柄公司 2024 年 4 月表露的《对于签署参股公司增资契约之补充契约的公告》 ，公司董事会审议通过公司签订四川航空增资扩股契约 （1）公司、川航集团将共同推动并协助四川航空于 2028 年完成及格上市； 之补充契约，补充契约主要内容包括： （2）如 2028 年两边未能 灵验推动四川航空上市办事，公司可按照四川航空公司端正转让一王人或部分持有的四川航空股权2。若无其他股东或第三方认购的，川航集 团须按照公司转让接洽规矩的时辰一王人认购。 赶走 2023 年底，公司已实缴投资款 23.40 亿元。2023 年，公司按照增资额与前期未阐明的投资损失两者孰低，阐明对四川航空投资 损失 23.40 亿元。 按照增资契约商定，公司拟于增资契约签署后 10 个办事日内首期出资东谈主民币 23.4 亿元，于 2024 年 6 月 30 日前完成第二期出资东谈主民币 14.04 亿元，于 2025 年 3 月 31 日前完成 第三期出资东谈主民币 9.36 亿元。其中什物出资 1 架 A330-300 飞机作价依据为经国有金钱评估备案的金钱评估值，按照 1:1 的比例作价出资。 公司的转让价钱应当按照（1）公司建议转让要求时主见股权对应两边协商一致的评估基准日的金钱评估值或（2）公司拟转让的主见股权对应的本次增资的实验出资总金额和按 照宇宙银行间同行拆借中心公布的贷款商场报价利率野心同期利息之和（转让价钱需相宜国资监管规矩）的孰高确定。 追踪评级陈说 | 6 联接资信以为，2023 年公司对四川航空增资阐明了较大范围的投资损失，对公司利润产生负面影响；历久看，增资四川航空相宜公司 策略经营，将来跟着行业复苏，公司投资收益有望改善，且把柄补充契约，公司本次增资款的投资退出机制明确，成心于保护公司利益。 （四）经营方面 公司营业收入仍主要来自航空客运、货运及邮运业务。分区域看，公司主营业务收入中国内收入占比 76.07%，同比增长 119.42%；国际收 入占比 22.78%，同比增长 20.42%；国内航路收复较着。2023 年，公司主营业务成本同比增长 39.52%，主要系航油成本高涨及坐褥经营逐 步收复下加油量、飞机起降架次等加多导致航油成本、起降费等加多空洞影响。同期，公司主营业务毛利率同比大幅进步，毛利率转正。 图表 3 • 公司主营业务收入及毛利率情况（单元：亿元） 业务板块 收入 占比（%） 毛利率（%） 收入 占比（%） 毛利率（%） 客运 600.17 71.96 -42.11 1361.70 88.07 4.92 货运及邮运 208.84 25.04 31.63 152.75 9.88 25.31 其他 25.04 3.00 -42.13 31.64 2.05 4.93 计算 834.05 100.00 -23.65 1546.09 100.00 6.93 贵府起头：联接资信把柄公司年报整理 图表 4 •公司主营业务成本组成情况（单元：亿元） 神志 金额 占比（%） 金额 占比（%） 航油成本 326.69 31.68 520.50 36.17 职工薪酬用度 202.89 19.67 231.22 16.07 折旧与摊销用度 229.56 22.26 259.62 18.04 起恪守务费 84.73 8.22 163.81 11.38 飞机戒备及修理用度 80.62 7.82 108.09 7.51 租出费 10.44 1.01 13.90 0.97 餐食机供品用度 13.32 1.29 25.63 1.78 其他 83.04 8.05 116.12 8.07 主营业务成本计算 1031.29 100.00 1438.89 100.00 注：其他成本包括民航发展基金、机组过夜费、差旅费等 贵府起头：联接资信把柄公司年报整理 追踪期内，公司不息完善航路相聚，机队范围络续扩大。受航空客运需求收复影响，公司运力投放较着加多，客运接洽同比 增长较着；货邮运量上升，收入同比有所下落。公司在飞机引进方面仍将面对较大的资金开销压力。 （1）航路布局 京两大空洞性国际缺欠，已毕双轮驱动，创造新的盈利模式和发展方式，相聚型航空公司形态缓缓形成。公司不息深耕大湾区，戮力将广 州缺欠打变成为与省市共建的国际航空缺欠典范，加速收复广州缺欠国表里航路相聚。同期，公司宝石北京缺欠作念精作念优，行为北京大兴 机场最大的主基地公司，充分把抓行业加速收复时期发展新机遇，加速大兴缺欠拔擢，不息作念好国内国际相聚经营与布局，尽快形成“四 进四出”航班波。2023 年，公司新增的主要航路或目的地包括银川-沈阳、深圳-西双版纳、哈尔滨-长沙-昆明、大连-青岛-成都天府、重庆 -郑州-大连、乌鲁木王人-昆明、天津-成都天府等国内航路，北京大兴/大连/广州/哈尔滨/上海浦东/沈阳-大阪、重庆-吉隆坡、北京大兴-多哈、 广州/深圳-河内等国际航路。 追踪评级陈说 | 7 （2）机队范围 司共领有飞机 908 架，较上年末净加多 14 架；公司机队范围仍居宇宙前线。公司机队以客机为主，自购、融资租出、经营租出方式取得 飞机占比分别为 36.01%、25.99%、38.00%。从机队结构来看，公司领有的飞机主要为空客和波音系列飞机，小数为 EMB190 和 ARJ21 飞 机。赶走 2023 年底，公司机队中波音 B737 系列和空客 A320 系列占相比大，分别为 42.51%和 39.65%。2023 年，公司飞机日利用率为 8.93 小时（行业均值 8.1 小时/日），比上年同期加多 3.89 小时；公司平均机龄 9.2 年。2024 年一季度，公司引进 15 架飞机、退出 6 架飞机，截 至 2024 年 3 月底，公司共运营飞机 917 架。 图表 5 • 公司机队范围（单元：架） 分类 获取方式 2022 年底 2023 年底 经营租出 332 345 融资租出 239 229 客机 自购 308 317 小计 879 891 经营租出 0 0 融资租出 7 7 货机 自购 8 10 小计 15 17 计算 894 908 注：上表飞机数目为公司过火控股子公司领有的飞机计算数 贵府起头：公司年报，联接资信整理 （3）运营情况 从运力投放来看，2023 年，受航空需求收复影响，公司运力投放进步较着，2023 年可用吨公里同比增长 71.23%。2023 年，公司完成 运送总盘活量（即 RTK）同比增长 81.83%。同期，公司平均总体载运率同比进步 3.87 个百分点至 66.35%（行业均值 67.7%）。2024 年一 季度，公司可用吨公里及运送总盘活率同比分别增长 31.38%、42.02%。 图表 6 • 公司可用吨公里（ATK）情况（单元：亿吨公里） 地区 2022 年底 2023 年底 2024 年 3 月底 国内航路 161.40 303.48 78.73 港澳台航路 0.55 3.17 0.88 国际航路 100.26 142.33 47.40 计算 262.22 448.99 127.02 注：可用吨公里或“ATK”，指遨游公里数乘以可用载运吨位数 贵府起头：公司年报、公司公告，联接资信整理 图表 7 • 公司载运量及载运率情况（单元：亿吨公里） 神志 地区 2022 年 2023 年 2024 年一季度 国内航路 95.93 196.55 54.00 港澳台航路 0.23 1.84 0.55 收费吨公里（RTK） 国际航路 67.67 99.53 32.30 计算 163.84 297.91 86.85 国内航路 59.44% 64.76% 68.59% 港澳台航路 41.20% 57.93% 62.55% 总体载运率 国际航路 67.50% 69.93% 68.15% 平均 62.48% 66.35% 68.38% 注：收费吨公里（或 RTK），即运送总盘活量，遨游公里数乘以运送（乘客及货邮）吨位量；总体载运率是指以收费吨公里除以可用吨公里所得的百分比，即 RTK/ATK*100% 贵府起头：公司年报、公司公告，联接资信整理 追踪评级陈说 | 8 从客运业务来看，2023 年，公司搭客运送量跳跃 1.4 亿东谈主次，同比增长 127.03%，搭客运送量仍居国内各航空公司之首。公司载客仍 主要来自国内航路，载来宾数占比 92.53%。2023 年，公司收费客公里同比增长 141.92%，国内航路收费客公里收复较着。2023 年，公司 客座率进步至 78.09%（行业均值 77.9%）。 图表 8 • 公司客运情况（单元：千东谈主、亿客公里） 神志 地区 2022 年 2023 年 2024 年一季度 国内航路 61666.94 131571.96 36137.41 港澳台航路 157.23 1535.76 464.96 载来宾数 国际航路 812.95 9093.37 3878.14 计算 62637.12 142201.09 40480.51 国内航路 969.87 2078.17 577.79 收费客公里 港澳台航路 1.75 18.09 5.56 （RPK） 国际航路 49.16 373.21 159.89 计算 1020.78 2469.47 743.24 国内航路 66.59% 77.98% 83.51% 港澳台航路 42.66% 74.10% 76.68% 客座率 国际航路 63.22% 78.97% 81.48% 平均 66.35% 78.09% 83.01% 注：收费客公里或“RPK”，即搭客盘活量，遨游公里数乘以所载运乘客数目；部分 2022 年数据把柄 2023 年年度陈说略有搭救 贵府起头：公司年报、公司公告，联接资信整理 从货邮运送业务来看，2023 年，公司货邮运送量同比增长 19.47%。 图表 9 • 公司货邮运送量情况（单元：千吨） 地区 2022 年 2023 年 2024 年一季度 国内航路 633.62 840.80 224.36 港澳台航路 6.87 23.03 6.47 国际航路 686.17 721.09 202.78 计算 1326.66 1584.92 433.62 注：部分 2022 年数据把柄 2023 年年度陈说略有搭救 贵府起头：公司年报、公司公告，联接资信整理 （4）投资接洽 公司主要成本开销为分期支付的飞机购买款项。公司将分期支付的购机款列入在建工程，2023 年底账面余额为 322.92 亿元。2024－ －2026 年，公司已授权并已缔结合同的飞机、发动机及遨游开荒的成本开销承诺计算 1028.83 亿元，其中 1 年以内（含 1 年）210.59 亿 元，1~2 年（含 2 年）255.91 亿元，2~3 年（含 3 年）227.08 亿元，3 年以上 335.25 亿元。 公司确定了“宝石五大发展、实施五大策略、鼓动六大行动、已毕六大蜕变”4的高质地发展总体念念路， “十四五”经营围绕“拔擢具 有全球竞争力的世界一流航空运送企业”的发展愿景，明确到 2025 年，初步构建起以航空运送主业为中枢、接济产业为主干的协同发展 阵势。2024 年，公司将： （1）刚毅守牢安全底线，不息进步安全品性； （2）进步商场中枢竞争力，提高经营水平； （3）不息提高运行品性， 打造一流服务品牌； （4）加速鼓动策略落地，束缚开拓发展空间； （5）鼓动雠校深化进步，激勉能源活力。航路相聚方面，公司将以角落 略”，鼓动开展“补短板、提质地、创一流”专项行动、加速北京大兴缺欠拔擢、实施雠校深化进步行动、全力推动数字化转型、长远鼓动五大结构搭救优 化、全面打造“五化”服务的“六大行动”，力务已毕由重速率向重质地蜕变，由全面拓展商场向要点冲突蜕变，由相对单一产业向高关连多元化产业蜕变， 由重接洽管控向重商场运作蜕变，由传统买卖模式向数字化、生态圈蜕变，由疏忽型管制向详尽化管制蜕变这“六大蜕变”。 追踪评级陈说 | 9 孝顺总量最大化为主见，加大国内商场运力插足，进步国际航路收益品性。国内接洽加多广州-郑州-巴彦淖尔、深圳-武汉-吕梁等航路。国 际及地区接洽加多广州-多哈、北京大兴-利雅得、深圳-利雅得、乌鲁木王人-埃里温、深圳-墨西哥城-蒂华纳-深圳、北京大兴-澳门等航路。 把柄国际航协的预测，2024 年全球航空业有望保持增长态势，估量航空业全年收入水平、全球搭客出行东谈主数有望不息增长。跟着需求 的络续收复，公司营业收入和利润水平有望较着改善，但与此同期，公司将来经营同期受到全球经济形势、地缘政事冲突、高铁等交通方 式的替代、商场竞争、不可抗力等诸多身分影响，利润水平同期受航油价钱波动及汇率水对等影响大。 （五）财务方面 公司提供了 2022－2023 年财务陈说，毕马威华振管帐师事务所（荒芜平时结伴）对上述财务陈说进行了审计，均出具了表率无保留 宗旨的审计论断；公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。 追踪期内，公司管帐轨制未发生重要变化。团结范围方面，2023 年，公司因刊出导致团结范围减少子公司 2 家。2024 年一季度，公 司团结范围无变化。总体看，公司财务数据可比性强。 追踪期内，公司金钱范围变动不大，金钱组成仍以飞机类关连金钱形成的固定金钱、在建工程和使用权金钱为主，货币资金 较充裕，公司举座金钱质地仍较高。 财务有限公司（以下简称“南航财务公司”）的入款（占比 98.52%），2023 年下面落较多主要系购置飞机、购买大额存单、偿还债务等影 “其他非流动金融金钱”科目，2023 年底余额计算 62.22 亿元）；期末受限货币资金 1.37 亿元，受限 响（大额存单计入“往复性金融金钱” 比例低。公司固定金钱较上年底增长 2.5%，主要系购置飞机（含在建工程转入及因讹诈购买权自使用权金钱转入的）及遨游开荒等；期末 固定金钱主要由自有飞机 631.76 亿元（占 67.88%）、房屋及建筑物 176.91 亿元（占 19.01%）、其他遨游开荒（包括高价盘活件）88.91 亿 元（占 9.55%）组成，累计计提折旧 955.45 亿元，计提减值准备 21.32 亿元；固定金钱成新率（48.70%）一般。公司使用权金钱较上年底 下落 3.45%，主要系转入固定金钱核算及贬责部分租出金钱、计提折旧所致；期末公司使用权金钱主要为租出飞机及发动机（1195.64 亿 元，占 97.90%）。公司在建工程较上年底增长 2.63%，主要为分期支付购买飞机及遨游开荒款 322.92 亿元（占比 94.42%）。赶走 2023 年 底，公司受限金钱一王人为货币资金，受限比例低。赶走 2024 年 3 月底，公司金钱总数较上年底增长 1.46%，金钱结构较上年底变化小。 图表 10 • 公司金钱主要组成情况（单元：亿元） 科目 金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 流动金钱 327.71 10.50 277.41 8.97 300.45 9.58 货币资金 202.40 6.49 99.24 3.21 104.62 3.33 非流动金钱 2792.30 89.50 2814.85 91.03 2836.84 90.42 固定金钱 908.10 29.11 930.76 30.10 932.71 29.73 在建工程 333.22 10.68 341.99 11.06 354.89 11.31 使用权金钱 1264.91 40.54 1221.31 39.50 1225.33 39.06 金钱总数 3120.01 100.00 3092.26 100.00 3137.29 100.00 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表整理 追踪期内，公司统统者权益受经营盈亏影响呈波动下落趋势；权益褂讪性一般。 受经营亏本影响，2023 年底公司统统者权益络续下落。2024 年一季度，公司扭亏为盈，统统者权益有所增长。赶走 2024 年 3 月底， 公司统统者权益计算 532.53 亿元，其中股本、成本公积、未分拨利润和少数股东权益分别占比 34.03%、99.07%、-67.85%和 29.51%。 公司债务职责重，债务结构有待优化。 追踪评级陈说 | 10 款等，跟着坐褥收复呈上升态势。有息债务方面，2023 年底，公司一王人债务较上年下面落 4.57%，主要系偿还超短期融资券（计入“其他 流动欠债”）、中期单据、租出欠债。公司短期债务占比快速下落，债务结构以历久债务为主。从组成看，公司有息债务以信用告贷、租出 欠债、债券、拜托贷款（股东南航集团通过南航财务公司向公司提供的拜托贷款）为主，2023 年底占比分别为 38.80%、43.12%、10.51%、 公司存续债券票面利率水平为 2.08%~3.28%。公司通过多渠谈多融资方式镌汰融资成本。从债务接洽来看，受权益下落影响，2023 年底， 公司金钱欠债率、一王人债务成本化比率、历久债务成本化比率均较上年底有所上升。赶走 2024 年 3 月底，公司欠债总数较上年底增长 图表 11 • 公司负借主要组成情况（单元：亿元） 科目 金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 流动欠债 1414.58 55.07 1294.36 50.32 1337.67 51.35 短期告贷 536.74 20.89 513.62 19.97 505.77 19.42 应付账款 143.51 5.59 197.22 7.67 222.19 8.53 一年内到期的非流动欠债 411.67 16.03 337.82 13.13 371.12 14.25 其他流动欠债 125.36 4.88 0.00 0.00 5.00 0.19 非流动欠债 1154.29 44.93 1277.93 49.68 1267.09 48.65 历久告贷 153.16 5.96 381.30 14.82 385.70 14.81 应付债券 191.28 7.45 123.92 4.82 101.57 3.90 租出欠债 729.63 28.40 692.32 26.91 696.33 26.73 欠债总数 2568.87 100.00 2572.29 100.00 2604.76 100.00 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表整理 图表 12 • 公司债务结构 图表 13 • 公司债务杠杆水平 历久债务成本化比率 一王人债务成本化比率 金钱欠债率 短期债务 历久债务 短期债务占一王人债务比重 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表整理 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表整理 续复苏，公司扭亏为盈。公司利润水平受航油价钱波动、汇率水对等影响大。 增速低于营业收入，主要系航空运送业折旧等固定成本占相比高所致；公司营业利润率转正。2023 年，公司时间用度同比小幅下落 2.43%， 主要系汇兑损失大幅下落带动财务用度较少（2023 年公司汇兑损失 6.87 亿元，上年为 36.19 亿元） 。公司销售用度同比增长 45.53%，主要 系坐褥收复，业务代理手续费、电脑订座费等相应加多。公司时间用度率为 10.82%，较上年下落较着（同比下落 9.56 个百分点） ，时间费 用仍对公司利润形成一定侵蚀。公司多数的租出欠债之外币为单元，主如果好意思元、欧元及日元，因此东谈主民币兑外币的贬值或增值都会对公 司的功绩组成重要影响。其中，好意思元兑东谈主民币汇率的变动对公司财务用度的影响较大。2023 年，公司阐明政府补助 37.97 亿元，主要为航 追踪评级陈说 | 11 线补贴、航空职业补贴等，同比下落 20.50%。同期，公司公允价值变动收益 8.74 亿元，主要系可转债的孳生器具部分阐明公允价值变动 收益 8.01 亿元。2023 年，公司投资损失较大，主要系阐明四川航空投资损失 23.40 亿元。2023 年，公司利润总数同比大幅增长，但受投 资亏本、时间用度侵蚀等影响，利润仍呈亏本态势。从盈利接洽看，2023 年，公司营业利润率、总成本收益率和净金钱收益率得到改善。 图表 14 • 公司盈利情况（单元：亿元） 神志 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月 营业总收入 870.59 1599.29 446.01 营业成本 1058.62 1475.82 397.25 时间用度 177.44 173.12 42.92 其中：销售用度 45.55 66.29 16.18 管制用度 35.60 37.79 10.01 财务用度 92.40 63.93 15.39 其他收益 46.70 37.79 7.67 公允价值变动收益 -3.88 8.74 0.73 投资收益 5.55 -16.88 1.46 利润总数 -315.26 -16.45 15.83 营业利润率（%） -21.87 7.39 -- 总成本收益率（%） -10.25 1.11 -- 净金钱收益率（%） -61.14 -5.93 -- 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表整理 金流由上年的净流入转为净流出。 公司经营行径现款流主要体现为航空运送业务收入及成本开销。2023 年，公司经营行径现款净流入量同比大幅增长，主要系追踪期内 坐褥收复、客运收入增长带动。公司收入已毕质地仍高。2023 年，公司投资行径产生的现款净流出范围较上年增长 223.86%，主要系本期 贬责历久金钱收到的现款减少且投资支付的现款加多（购买存单、股权投资等）的空洞影响。受引进自有飞机、对外投资影响，公司投资 行径不息净流出。2023 年，公司筹资行径产生的现款流量净额由正转负，公司融资范围下落且偿还债务支付的现款加多。 图表 15 • 公司现款流情况（单元：亿元） 神志 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月 经营行径现款流入 1064.10 1844.85 499.19 经营行径现款流出 1029.45 1443.51 401.42 经营行径现款流量净额 34.65 401.34 97.77 投资行径现款流入 69.37 26.89 3.27 投资行径现款流出 123.44 202.00 39.76 投资行径现款流量净额 -54.07 -175.11 -36.49 筹资行径现款流入 1130.04 847.42 73.76 筹资行径现款流出 1127.05 1177.48 133.47 筹资行径现款流量净额 2.99 -330.06 -59.71 现款收入比（%） 110.39 112.06 108.39 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表整理 追踪评级陈说 | 12 追踪期内，公司短期偿债接洽发达仍弱，历久偿债接洽较着改善。公司融资渠谈畅达，授信弥散，或有欠债风险低。 图表 16 • 公司偿债接洽 神志 接洽 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 流动比率（%） 23.17 21.43 22.46 短期偿债接洽 速动比率（%） 22.19 20.22 21.12 现款类金钱/短期债务（倍） 0.19 0.15 0.15 EBITDA（亿元） -12.60 314.63 -- 一王人债务/EBITDA（倍） -170.69 6.52 -- 历久偿债接洽 EBITDA/利息开销（倍） -0.19 4.77 -- 经营现款/利息开销（倍） 0.52 6.08 -- 注：经营现款指经营行径现款流量净额，下同 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表整理 从短期偿债接洽看，追踪期内，公司流动比率、速动比率和现款短期债务比发达仍较弱。从历久偿债接洽看，2023 年公司 EBITDA 明 显上升，对债务本息的保险才调进步。公司经营现款对利息开销的保险才调好。 赶走 2023 年底，公司已赢得多家国内银行过火他金融机构提供的计算 3967.94 亿元的授信额度，尚未使用的授信额度为 2667.66 亿 元，曲折融资渠谈率领。同期，公司为境表里多地上市企业，径直融资渠谈畅达。 对外担保方面，公司过火控股子公司厦门航空的部分遨游学员需要为个东谈主承担的培训费和在校学习时间的学杂用肯求个东谈主贷款，并由 公司及厦门航空对个东谈主贷款提供连带职责担保。赶走 2023 年底，由公司和厦门航空对遨游学员提供的担保贷款余额为 1.02 亿元，上述对 外担保事项均有反担保纪律，公司或有欠债风险低。 赶走 2023 年底，公司无重要诉讼、仲裁事项。 公司本部金钱和营业总收入等占团结口径的比重较大，公司本部债务职责重且短期偿债接洽发达弱。 赶走 2023 年底，公司本部金钱总数、统统者权益、营业总收入分别占团结口径的 81.28%、50.98%和 65.64%。2023 年，公司本部实 现营业总收入 1049.80 亿元，利润总数-46.55 亿元，较上年大幅减亏。2023 年底，公司本部一王人债务 1853.73 亿元（占团结口径的 90.32%）， 公司本部金钱欠债率 89.47%，一王人债务成本化比率 87.51%，债务职责重。赶走 2023 年底，公司本部现款短期债务比为 0.07 倍，短期偿 债接洽发达弱。 （六）ESG 方面 公司庄重安全坐褥与环保插足，积极履行央企的社会职责，治理结构和内控轨制完善。举座来看，现在公司 ESG 发达较好， 对其不息经营影响较小。 环境方面，公司遥远宝石绿色发展理念，淡雅履行环保职责，束缚完善浑浊防治和环看守制水平。公司通过节油、爽气餐食、使用电 子值机、使用电子行程单、航空器起降减噪等纪律不息贯彻绿色遨游、低碳出行理念，从遨游效率优化、大地节能降碳、能源绿色转型、 环境浑浊防治、资源轮回利用、专科体系构建、谐和鼎新探索等七大行动，系统鼓动碳达峰、碳中庸办事。公司主要排放浑浊物为废水、 废气和危境废料，2023 年，公司各项浑浊物排放均相宜国度关连排放表率，未出现违背环保法律法例的情况，未发生特大环境浑浊事故或 重、特大破裂生态环境以及一般环境浑浊事故和破裂生态环境事件。2023 年，公司累计节油 17.51 万吨，减碳 55.16 万吨，吨公里油耗降 至 2.732 吨/万吨公里，荣获《中国民航》天选航旅榜单“年度环保航空公司” 。 社会职责方面，公司征税情况正常，为 2023 年度征税信用 A 级征税东谈主；公司职劳动事合同签订率、社保遮盖率均为 100%，构建了东谈主 才培养机制，年东谈主均培训时长 149.48 小时，庄重职工安全及自制雇佣，女性职工占比 39.11%。客户服务方面，公司不息开展航班正常提 追踪评级陈说 | 13 升行动，建立搭客视角航班正常体系，完善服务质地管制体系，用户服务酣畅度为 4.638（5 分制）。公司积极响应政府政策，不息深化南 航特色扶贫模式，承担新疆 2 个定点帮扶县，其他地区 1 个县、1 个镇、20 个村的帮扶任务。 治理方面，公司信息表露（含 ESG 信息）质地淡雅，追踪期内赢得上交所 2022-2023 年度信息表露 A 级评价（至此公司一语气十年获 得上交所信息表露级评价）；公司严格按照各上市地监管法例，束缚完善《公司端正》及关连治理确定。公司董事会中独董占比跳跃一半， 荣获中国上市公司协会“董事会最好实践”。频年来公司触及的法律诉讼较少，在信息表露、关联往复、高管行动等方面未发生违警违法 事件，且未收到行政和监管部门处罚。 七、外部接济 公司是南航集团航空运营业务唯独运营主体，地位越过；公司在业务协同、授信、航路补贴方面不息赢得控股股东及政府的 清闲接济。 公司控股股东南航集团行为国务院国资委直袭取制的三大主干航空集团之一，主营航空运送业务，兼营金融答理、拔擢开发、传媒广 告等关连产业，空洞实力相配强。南航集团过火关联方在飞机维修、告白制作、飞机租出等方面与公司开展配合。此外，南航集团及南航 财务公司在授信、拜托贷款等方面给予公司接济。赶走 2023 年底，公司累计赢得南航财务公司空洞授信 300 亿元，告贷余额 74.42 亿元， 利率为 2.80%~3.30%。赶走 2023 年底，公司从南航集团赢得的拜托贷款余额 150.08 亿元，利率为 2.00%~3.43%。 八、债券偿还才调分析 赶走 2024 年 4 月底，公司存续期可调遣债券“南航转债”余额 58.96309 亿元。“南航转债”确立了转股价钱向下修正条件、提前赎 回条件等，成心于促进投资者转股，进而减轻公司的偿债压力。赶走陈说出具日，“南航转债”转股比例较高，联接资信将不息形状其转 股及转股条件的变化情况。 九、追踪评级论断 基于对公司经营风险、财务风险、外部接济及债项条件等方面的空洞分析评估，联接资信确定相沿公司主体历久信用等第为 AAA， 相沿“南航转债”的信用等第为 AAA，评级预测为褂讪。 追踪评级陈说 | 14 附件 1-1 公司股权结构图（赶走 2024 年 3 月底） 贵府起头：联接资信把柄公司提供贵府整理 附件 1-2 公司组织架构图（赶走 2024 年 3 月底） 贵府起头：联接资信把柄公司提供贵府整理 追踪评级陈说 | 15 附件 1-3 公司主要子公司情况（赶走 2023 年底） 注册成本金 径直持股 2023 年（底）主要财务数据（亿元） 子公司称呼 业务性质 （亿元） 比例（%） 营业收入 净利润 金钱总数 厦门航空有限公司 航空运送 140.00 55.00 335.62 4.79 561.58 汕头航空有限公司 航空运送 2.80 60.00 25.99 0.07 80.90 珠海航空有限公司 航空运送 2.50 60.00 21.86 -2.58 3.55 贵州航空有限公司 航空运送 12.81 60.00 29.91 -0.43 13.41 重庆航空有限职责公司 航空运送 12.00 60.00 38.68 -2.08 41.67 中国南边航空河南航空有限公司 航空运送 60.00 60.00 40.43 -0.16 33.11 广州南联航空食物有限公司 航空配餐 2.40 70.50 / / / 相差口贸易代理 中国南航集团相差口贸易有限公司 0.30 100.00 / / / 服务 北京南航大地服务有限公司 大地服务 8.81 100.00 / / / 珠海翔翼航空时刻有限公司 遨游员培训服务 4.70 100.00 / / / 中国南边航空雄安航空有限公司 航空运送 100.00 100.00 / / / 南航南沙融资租出（广州）有限公司 租出业 20.00 100.00 / / / 南边航空物流股份有限公司 航空运送 18.18 55.00 166.05 24.29 173.92 沈阳朔方飞机维修有限公司 航空维修及戒备 0.32 100.00 / / / 广东南航明珠航空服务有限公司 餐饮及住宿 0.05 100.00 / / / 注：公司原持有南龙国际货运有限公司（以下简称“南龙货运”）51%的股权，2023 年 7 月，公司向子公司南边航空物流股份有限公司（以下简称“南航物流”）转让南龙货运 51%的股权；同 时，南航物流自第三方公司收购南龙货运 49%的股权，自此，南龙货运成为南航物流的全资子公司 贵府起头：联接资信把柄公司年报整理 追踪评级陈说 | 16 附件 2-1 主要财务数据及接洽（公司团结口径） 项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元） 202.40 130.83 136.22 应收账款（亿元） 26.56 33.22 44.06 其他应收款（亿元） 19.39 16.36 18.14 存货（亿元） 13.87 15.65 17.98 历久股权投资（亿元） 62.05 67.18 68.48 固定金钱（亿元） 908.10 930.76 932.71 在建工程（亿元） 333.22 341.99 354.89 金钱总数（亿元） 3120.01 3092.26 3137.29 实得益本（亿元） 181.21 181.21 181.21 少数股东权益（亿元） 140.57 152.13 157.13 统统者权益（亿元） 551.14 519.97 532.53 短期债务（亿元） 1073.77 853.80 883.91 历久债务（亿元） 1076.96 1198.54 1183.65 一王人债务（亿元） 2150.73 2052.34 2067.56 营业总收入（亿元） 870.59 1599.29 446.01 营业成本（亿元） 1058.62 1475.82 397.25 其他收益（亿元） 46.70 37.79 7.67 利润总数（亿元） -315.26 -16.45 15.83 EBITDA（亿元） -12.60 314.63 -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 961.02 1792.17 483.41 经营行径现款流入小计（亿元） 1064.10 1844.85 499.19 经营行径现款流量净额（亿元） 34.65 401.34 97.77 投资行径现款流量净额（亿元） -54.07 -175.11 -36.49 筹资行径现款流量净额（亿元） 2.99 -330.06 -59.71 财务接洽 销售债权盘活次数（次） 31.35 53.49 -- 存货盘活次数（次） 69.67 99.99 -- 总金钱盘活次数（次） 0.27 0.51 -- 现款收入比（%） 110.39 112.06 108.39 营业利润率（%） -21.87 7.39 10.64 总成本收益率（%） -10.25 1.11 -- 净金钱收益率（%） -61.14 -5.93 -- 历久债务成本化比率（%） 66.15 69.74 68.97 一王人债务成本化比率（%） 79.60 79.79 79.52 金钱欠债率（%） 82.34 83.18 83.03 流动比率（%） 23.17 21.43 22.46 速动比率（%） 22.19 20.22 21.12 经营现款流动欠债比（%） 2.45 31.01 -- 现款短期债务比（倍） 0.19 0.15 0.15 EBITDA 利息倍数（倍） -0.19 4.77 -- 一王人债务/EBITDA（倍） -170.69 6.52 -- 注：1. 已将其他流动欠债中的超短期融资券计入短期债务核算；将历久应付款搭救至历久债务核算；2．2024 年一季度财务数据未经审计 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表、提供贵府整理 追踪评级陈说 | 17 附件 2-2 主要财务数据及接洽（公司本部口径） 项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元） 84.78 55.61 / 应收账款（亿元） 18.84 24.46 / 其他应收款（亿元） 72.19 72.20 / 存货（亿元） 9.36 10.14 / 历久股权投资（亿元） 163.94 186.62 / 固定金钱（亿元） 470.49 458.96 / 在建工程（亿元） 241.79 232.55 / 金钱总数（亿元） 2591.59 2513.33 / 实得益本（亿元） 181.21 181.21 / 少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 / 统统者权益（亿元） 313.21 264.60 / 短期债务（亿元） 953.65 759.61 / 历久债务（亿元） 1012.76 1094.12 / 一王人债务（亿元） 1966.41 1853.73 / 营业总收入（亿元） 526.01 1049.80 / 营业成本（亿元） 722.14 1002.46 / 其他收益（亿元） 12.03 15.86 / 利润总数（亿元） -291.08 -46.55 / EBITDA（亿元） / / -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 552.59 1185.90 / 经营行径现款流入小计（亿元） 616.20 1209.24 / 经营行径现款流量净额（亿元） -35.40 263.13 / 投资行径现款流量净额（亿元） 28.78 -34.74 / 筹资行径现款流量净额（亿元） -27.59 -289.15 / 财务接洽 销售债权盘活次数（次） 23.10 48.49 -- 存货盘活次数（次） 70.90 102.82 -- 总金钱盘活次数（次） 0.20 0.41 -- 现款收入比（%） 105.05 112.96 / 营业利润率（%） -37.52 4.27 / 总成本收益率（%） -10.61 0.21 -- 净金钱收益率（%） -94.71 -18.37 -- 历久债务成本化比率（%） 76.38 80.53 / 一王人债务成本化比率（%） 86.26 87.51 / 金钱欠债率（%） 87.91 89.47 / 流动比率（%） 21.37 22.17 / 速动比率（%） 20.60 21.26 / 经营现款流动欠债比（%） -2.91 23.72 / 现款短期债务比（倍） 0.09 -18.37 / EBITDA 利息倍数（倍） / / -- 一王人债务/EBITDA（倍） / / -- 注：将公司本部其他流动欠债中的超短期融资券计入短期债务核算；将历久应付款搭救至历久债务核算；公司未提供 2024 年一季度公司本部财务报表 贵府起头：联接资信把柄公司财务报表、提供贵府整理整理 追踪评级陈说 | 18 附件 3 主要财务接洽的野心公式 接洽称呼 野心公式 增长接洽 金钱总数年复合增长率 净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% 营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100% 利润总数年复合增长率 经营恶果接洽 销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资） 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额 总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总数 现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利接洽 总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（统统者权益+历久债务+短期债务）×100% 净金钱收益率 净利润/统统者权益×100% 营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构接洽 金钱欠债率 欠债总数/金钱整个×100% 一王人债务成本化比率 一王人债务/（历久债务+短期债务+统统者权益）×100% 历久债务成本化比率 历久债务/（历久债务+统统者权益）×100% 担保比率 担保余额/统统者权益×100% 历久偿债才调接洽 EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销 一王人债务/ EBITDA 一王人债务/ EBITDA 短期偿债才调接洽 流动比率 流动金钱计算/流动欠债计算×100% 速动比率 （流动金钱计算-存货）/流动欠债计算×100% 经营现款流动欠债比 经营行径现款流量净额/流动欠债计算×100% 现款短期债务比 现款类金钱/短期债务 注：现款类金钱=货币资金+往复性金融金钱+应收单据+应收款项融资中的应收单据 短期债务=短期告贷+往复性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单据+其他短期债务 历久债务=历久告贷+应付债券+租出欠债+其他历久债务 一王人债务=短期债务+历久债务 EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销 利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销 追踪评级陈说 | 19 附件 4-1 主体历久信用等第确立及含义 联接资信主体历久信用等第折柳为三等九级，标志默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标志进行微调，默示略高或略低于本等第。 各信用等第标志代表了评级对象违约概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象违约概率缓缓增高，但不摈斥高信用 等第评级对象违约的可能。 具体等第确立和含义如下表。 信用等第 含义 AAA 偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低 AA 偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低 A 偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低 BBB 偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般 BB 偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高 B 偿还债务的才调较大地依赖于淡雅的经济环境，违约概率很高 CCC 偿还债务的才调很是依赖于淡雅的经济环境，违约概率极高 CC 在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务 C 不可偿还债务 附件 4-2 中历久债券信用等第确立及含义 联接资信中历久债券信用等第确立及含义同主体历久信用等第。 附件 4-3 评级预测确立及含义 评级预测是对信用等第将来一年傍边变化主见和可能性的评价。评级预测常常分为正面、负面、褂讪、发展中等四种。 评级预测 含义 正面 存在较多成心身分，将来信用等第调升的可能性较大 褂讪 信用景况褂讪，将来保持信用等第的可能性较大 负面 存在较多不利身分，将来信用等第调降的可能性较大 发展中 荒芜事项的影响身分尚不可明确评估，将来信用等第可能调升、调降或相沿 追踪评级陈说 | 20
发布日期：2024-06-30 05:46 点击次数：84